10月我國(guó)進(jìn)口無縫管及其精礦7939 萬噸,較上月減少530 萬噸,同比增長(zhǎng)17%;1-10 月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口無縫管及其精礦77843 萬噸,同比增長(zhǎng)16.5%。需求同比負(fù)增長(zhǎng)、環(huán)比改善:10月鋼產(chǎn)量同比下滑,同時(shí)出口量同比大增68.6%,若剔除凈出口因素,可以推算國(guó)內(nèi)鋼材采購(gòu)需求同比負(fù)增長(zhǎng)5.9%,當(dāng)然今年10月份產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)較往年同期要?jiǎng)×?但即便剔除庫(kù)存影響,鋼鐵內(nèi)需仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。環(huán)比來看,10月份鋼廠及貿(mào)易商存貨去化幅度環(huán)比明顯加強(qiáng),我們測(cè)算剔除庫(kù)存因素之后的下游采購(gòu)量環(huán)比回升4.7%,從下游PMI 數(shù)據(jù)來看建筑、機(jī)械、汽車、造船生產(chǎn)強(qiáng)度均重回?cái)U(kuò)張區(qū)間,這與我們觀察到的10月份鋼價(jià)、表觀冶煉利潤(rùn)環(huán)比小幅回升也相互印證;出口勢(shì)頭迅猛:今年無縫管石價(jià)格大幅下跌,全流程煉鋼成本降幅大于電爐鋼,礦價(jià)年初至今跌幅近60 美金/噸,折合噸鋼成本約600元/噸,遠(yuǎn)大于廢鋼約400元/噸的跌幅。因此中國(guó)鋼材對(duì)海外電爐鋼形成替代,市場(chǎng)份額大幅提升。長(zhǎng)期來看無縫管石價(jià)格仍將呈下跌趨勢(shì),中國(guó)鋼材成本優(yōu)勢(shì)可能繼續(xù)擴(kuò)大;無縫管進(jìn)口量符合預(yù)期:進(jìn)口數(shù)據(jù)環(huán)比回落與上個(gè)月報(bào)關(guān)虛增有關(guān),10月應(yīng)屬正常水平。11月APEC 會(huì)議限產(chǎn)對(duì)河北地區(qū)鋼廠礦石采購(gòu)造成影響,礦價(jià)弱勢(shì)下行,但考慮到目前鋼廠原料庫(kù)存較低、年內(nèi)海外供應(yīng)增量有限,預(yù)計(jì)礦價(jià)繼續(xù)下跌動(dòng)力不強(qiáng);利潤(rùn)觸底回升:從10月份價(jià)格表現(xiàn)來看,礦價(jià)弱勢(shì)、鋼價(jià)反彈,鋼廠盈利重新擴(kuò)張,驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)回升的因素主要是下游訂單的改善。11月后下游需求將呈季節(jié)性回落趨勢(shì),但存貨周期有望形成對(duì)沖。10月份產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存快速去化后已接近谷底,存貨供給能力衰竭,中間需求將對(duì)鋼廠訂單形成支撐。中長(zhǎng)期來看產(chǎn)能周期為行業(yè)基本面改善奠定基礎(chǔ),冶煉利潤(rùn)隨短期需求變化而波動(dòng),但中樞向上應(yīng)是未來趨勢(shì)。